「ひとつの理由」では説明できないビットコイン下落

公開日：2025年11月21日

From.西山

ビットコインが大きく揺れています。

ただ今回の下落は、
これまでのように“分かりやすい犯人”が
見えるタイプではなさそうです。

FRB？ ETF流出？ 長期保有層？

と“犯人探し”をしていますが、
単独犯はいません。

むしろ今回起きたのは、
複数の仕組みが同時に噛み合わなくなった結果として

「連鎖型の失速が起きた」

と考える方が
状況を捉えやすいかもしれません。

急騰の土台は「ひとつの物語」だった

4万ドル → 12万ドル超までの急上昇は、
たった一つの強い物語に支えられていました。

「利下げが始まる」
「ETFで資金が流れ続ける」

→ “長い強気相場が来る” 

という前提です。

市場はこの前提に沿ってポジションを膨らませ、
一部の取引所ではかなり高いレバレッジも
許容されていたと言われています。

“上がる前提の市場”が、
いつ壊れてもおかしくない状態だったのかもしれません。

そこへFRBがひとこと。

利下げ観測が後ろ倒しを示唆する発言をしました。

12月利下げの織り込みは、
90% → 40%へ。

この瞬間、ビットコインの強気ストーリーは

“土台から”消失します。

ETFは“入口”であると同時に“出口”だった

ETFは「機関投資家が買ってくれる装置」
として語られてきましたが、
同じだけ “売りやすい仕組み” でもあります。

ストーリーが崩れたと判断した投資家は、
彼らはワンクリックで市場から距離を置きました。

数日で11億ドルが流出。

これはパニックではなく、

「前提が崩れた資産を減らす」という

極めて合理的な動きです。

長期保有層の売りは“恐怖”ではなく“戦略”

さらに長期保有層も、
短期で大きく売り越しました。

ただ、これも悲観というよりは
次の動きに備えるための
“調整”だった可能性があります。

• 利益が大きく乗っていた
• 今後のボラティリティ上昇を警戒
• 下がれば買い戻せる

つまり、“戦略的な一時撤退” です。

「買い手不在」の空白地帯に落ちた

問題は、ここから。

急落した価格帯には、
“自然な買い手”がほとんど存在しないと言われています。

• 機関はリスクを縮小させるフェーズ
• 長期保有層は買い直しの“待ち”
• 小売は値動きに萎縮
• 新規参入はレバレッジの焼却待ち

価格を受け止める層が、
一時的に消えている。

その“真空状態”が下落を加速させました。

さらに、サポート割れで清算が連鎖。

仕組みが仕組みを巻き込む形で
価格が押し下げられる 局面に入りました。

本質は“崩壊”ではなく“正常化”

ここで強調しておきたいのは、

「長期的な前提が大きく変わったわけではない」

という点です。

今回失われた6000億ドルの大半は、
急騰局面で膨らんでいた“倍率の泡”の部分です。

物語が剥がれ、レバレッジが焼かれ、
市場が現実（金利・ドル強さ）に再接続しただけ。

これは“終わり”ではなく、
レバレッジ市場が正常化していくプロセスに近い動きです。

 市場が探しているのは「ひとつ」

今の相場は、「なぜ下がったか？」を

議論している段階ではありません。

本当に重要なのは、ただひとつ。

“どの価格帯なら、本物の買い手が戻るのか？”

市場は今、そのラインを探している最中です。

そこを特定できた瞬間、
相場はまったく違う表情を見せます。

価格だけでは語れない“もう一つの変化”

そしていま。

日本では金商法の話題が出始め、
暗号資産の税制（最大55％）が
“20％へ近づく可能性”もささやかれています。

相場と制度が同時に揺れる時期は、
動く側と、動けない側が分かれる瞬間です。

もし今、
「自分はどちらに立つべきか？」
ふとでも思ったなら——

西山タイムズで相談してください。
最短ルートで、軸を整えます。

本日も最後までお読みいただき、
ありがとうございました！